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格を除することにより求められる値である。がＬる臨界値方法による坂替計算‐‐そればいろいろな名称で呼ばれているがｌも、しばしば利用されていることは多言を要しないであろう。
（５）司巳・㈲・の◎ぽ目の画のＨｍｍ・ロ。○・・ｍの。⑭函１ｍ←巨・①悸南。（６）ｑ、｝・因・の、云口の冨円印回・口。。・・の。ｃ、承。（７）因叺の具の□すの『碩剪ロのＨ叩日ロロ：『三】の閉口⑪。｝〕貝匡】、声⑦已甸Ｃ厨、匡巨ロ煩津具。①日。⑥亘の［烏『ずの日の亘一、冒口門口『の⑩庁冨Ｃ口、マーロロ巨口、や国、豈句・》の。］、。】垣、少の。、①提『ぬ一・函・］色８可廸己勝因【のロ薗己【。この日旨ｇの『旨く①の芹】蝕。ｐ印【のｎ房ロ戸口曲巨ロニロ⑥【同］員旨面旦の【宛①⑪曰具凶巨ロ、の』回巨のｎｍ岸円戸口】四ｍのロ凹巨［＆の旨く①禺旨目切のロ厨呂の冨巨口煩・い博司．。＠・］ｍ・后瑠・の・屋・率。（８）『ぬ』・向。、、ゴロの苞の『卯Ｐ四・○・』の⑭。『聾１１『一Ｆ②ｍ、４℃①（９）取替計算ｌ一般的にいって投資叶算ｌの結果が、そのまＬた蟹ちに企業あるいは経営管理のための現実的に使用しうる基礎をなすのではない。投資叶画や実施について終局的な決定を下すにいたるまでには、さまざまな要因や局面が配慮されねばならない。（ｑｍ－・同．、、言のご日日・凹・○・・の・旨、負巨・の具の弓の『ぬ凸・囚・○・・ｍ。、巴威・）か出る多槻な要因の一つとして、企粟の流勘性や財政状態があげられるのは当然である。だから、グーテソペルクが、中性費用としての残存換癬価値の存在は、「競争政籏的理由から望ましい生産技術的水車への適応過程におけ笏ブレーキとして作用する、」というのは全く正しい。Ｓ員の：ｏ『ぬ凸・色。。・・の．⑰＄）だが、そのことから逆に、喪存鰻鱒価値を未来志向的な取替叶算のなかにふくめ投資叶算と企業評価の原理（内藤）一一一一
（４）㈲。⑩ｎ戸目の己⑱『、四・四・○・・の。⑭②函。 （３）ｑ、一・両。⑩ロケロの昼の円いＰ餌。。。』叩。へ３）ゴロ］・同，⑩○ずロ①国の円い四・国．。；叩・■◎ （２）ロ・のｎケロの冨のＨ》四・ＰＣ・］の。悸一。、ｆ（２）ロ・のｎケロの冨のＨ》四・ＰＣ・］の。悸一ｃｌＨ』画 （１）国．、）＆口の》鳥目三．胃扇９貰三、富①一斤閏の９口目、》目昏の。『】①。①Ｈ旨く①の二二．口や函・鈩巨一・忌呂・の・巴１ｓ 触
Ａ…・・・年間経営支出。こ上でいう経営支出は、賃金支払いや原料調達などのための経常的支出とともに設備に対する修緒支出もふくんでいる。それは、各年度末に一定の大きさで生ずる。〃……原料、製品、現金などｌ簡単にいって流動資産ｌの経営に必襄在高のための投資支出．単純再生塵の場合その他の条件にして同一ならば、か入る流動資産在高はコンスタントである。Ｉ……設備の調達のための投資支出。取替・更新は同一の設備により、一定の時間的間隔で無限にくりかえされる。さしあたり、設備は単一の技術単位のみからなる。〃……設備の利用期間。設備は、最終利用期間の翌年度始めに取替えられる。給付能力は設術の除去まで一定である．利用期間末に籍ける残存鱈はゼ虞ｌ旧設備の嘉纐格と墨書と惟相等しい，Ｅ……年間収入。年間収入は、年間経営支出と同様に、各年度末に一定の大きさで生ずる。つまり、それは同一額 Ｈ単純再生産を前提すると、企》価格および技術水準は不変としよう。 四企業評価の一般原則
－１支出‐収入叶算と饗鬮‐収銭齢算ｌＨ単純再生産を前提すると、企業の支出ｌ収入はつぎのような禰造をもっと仮定してよいであろう。そのさい、 るぺきであるという結論をひきだすことはできない。グーテンペルクもあるところでいっているように、「こうしたことすべては本来の投資叶算と何ら関係がない、」からである。（の具目すの日酋・色・Ｐの．⑨急）ｑ、］・向・の具の口ロの【ぬ恥の日ロ」百ｍの口○の同国Ｒ『】①すい劃『旨厨、澪凰［⑫」の耳の。⑬．』具］，巴閉口のｍ・匿巨・函巴ｌ噛囹（、）『ぬ一・両・のロゲロの画のＨｍＦ■。。・や、。Ｓ骨朗．
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計算できる。 桴＋》Ⅱロ
と措定すると、 このような構造をもつ企業の支出ｌ収入がそれぞれ見積られると、企業評価は支出ｌ収入計算にもとづいて容易になされうるであろう。 の無限の系列をなす。
となる。 れた企業の予想的成果価値域‐は、
理‐Ⅱ値Ⅶトー岬湘帥ｌ毎 収入の現価は、媚
｛』）同様にして経営支出の現価は、や
蓮同じ時間的間隔、利用期間〃で無限にくりかえされる設備投資のための支出の現価は、『十斗十腓十斗十………＋酢Ⅲ郡酢
看）最初の投資のために一回だけ必要な、流動資産在荷に対する支出の現価は、恥であるから、ひ時点に関係せしめら ．？……還元利率。還元利率は計算利子率に等しいとし、さらに
しかしながら、企業評価が問題になる場合、企業は計画のうえで存在するのではなくて、事実上すでに設立され運投資計算と企業評価の原理（内藤）一一一一一一 最初の投資開始直前の時点（ひ時点）、つまり設立直前の時点における企業の価値は、つぎのように
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小時点後の任意の時点波における再投資支出の現価は、
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一○｝である。
このように、再投資支出の現価は、関係時点とともに、いわゆる「割引曲鐙にそって変化する．それは、ひ時点 ところが、収入と経営支出の現価、陶訓ｈは、収入と経営支出がそれぞれ無限の期間にわたりコンスタントな大き
さで生ずると予定されているので、関係時点の如何により左右されない。経営に必要な流動資産在高のための支出の現価は、ひ時点後の関係時点においては計算に入らない。というの陸か上る投資のために将来いかなる支出ももはや必要ではないからである。これに反し、設備に対する再投資支出の現価については事情が異る。③式によって計算された、一定の〃利用期間ごとに無限に更新される設備投資支出のひ時点における現価は、設備取替えまでになお経過すべき期間に対して、ｌ‐閥じことだが、すでに経過した設備の利用期間憲腹とすれば、（この残存利用期間にわたってｌ割引きされねばならない。だから、胱砕 三四営されているのが通常である。であるから、支出Ｉ収入の系列の現価は、最初の投資以後の時点に関係させられねばならない。
ら、伊時点、最初の投資直後、いＬかえると企業設立直後における再投資支出の現価は、
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一ｍ｝における最低値（》ごｒＨ）から、設備取替えが近づくにつれて最初徐為に》ついで急速に簿冗時点における再投資 支出直前の最高値（》詣削）まで上昇す々か入る再投資支出の現価の動きに規制されて、支出Ｉ収入計算にもとづ 出の接近するにつれてはじめゆっくりとついで急速に、〃時点における再投資直前の最低値ＦⅡ胸北‐寵艸）
まで低下する。再投資後には、企業の価値は再び飛躍的にげ時点における最高値に達し、以後、関係時点に依存しな里Ⅱ個札ｌ寸阯
｛『｝ひ時点後の任意の時点ｔにおける企業の価値且、
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｛②｝すなわち、企業の予想的成果価値は、投資直後（ひ時点）における最高値（、・今Ⅱ岬倭‐（『訓阯）から、恵投資支
以上のような支出Ｉ収入計算による企業評価に対して、伝統的な費用Ｉ収益計算を基礎とすれば、同一企業の予想的成濡臘ｌいわゆる収喬値はつぎのように註されるであろう．４・…・年間経営支出は、年間経営費用に等しい、Ｉ｜〃……年間減価償却費、減価償却は直線法により計上される、
投資叶算と企業評価の原理（内顧）三五 （２） がら同じ経過をくりか』えすのである。 く企業の価値も変動する。ひ時点における企業の価値鈩十、
大きさをもっている。
ロ設立直前の時点における企業評価。ひ時点においては、支出ｌ収入計算による企業の価値は、費用Ｉ収益計算を基礎として伝統的なやり方で測定された収益価値より遥るかに小さい。その理由は、最初の投資のための支出が目前に迫っており、したがってその現価の方が、設備の利用期間にわたり一様に配分される減価償却費の現在価値よりはるかに重くのしか上ってくることにある。逆に設立直後の時点（伊時点）では、支出ｌ収入計算による企業の価値はもっとも大きい。というのは、再投資のための支出は、他のすべての時点とくらべてみても、もっとも遠い将来のことであり、したがって設備再調達のための支出の現価はもっとも小さいからである。これに反して、費用ｌ収益計算による企業価値１１純収益の現価は、この二つの時点においてもまた他のすべての 価の原則を一層明確にするであろう。 となる。したがって、費用ｌ収益計算による全体としての企業の価値は、関係時点から独立しており、つねに一定の であり、その資本還元価値である収益価値は、 Ｅ……年間収入は、年間収益と一致する、と前提し、また前提しうるので、年間純収益は、そこで、企業評価をめぐるこれら二つの計算方法の関連が追跡されねばならない。か比る試みは、ひいては企業評
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